南岳生物42亿“远嫁”幕后：血制品行业“寡头时代”的双赢选择

一场备受关注的血制品行业兼并战打到了湖南——一方顶着超过80亿商誉举债并购，另一方高溢价套现超过24亿。

3月26日，被誉为“血王”的上海莱士（002252.SZ）发布公告称，拟以现金42亿元“拿下”湖南省唯一拥有GMP证照的血液制品生产企业——南岳生物的100%股权。

数据显示，2024年上海莱士等6大头部企业占据行业总规模的80.17%，而南岳生物作为湖南唯一血企，采浆量仅278吨、排名第17位，发展空间已至“天花板”。

面对政策严控、资源稀缺与竞争白热化的三重压力，这场并购不仅是南岳生物的生存突围，以及原股东的“高位套现”，也是上海莱士巩固“血王”地位的必选动作，更是行业“寡头化”加速的缩影。

血制品“寡头时代”加速

在血液制品行业中，采浆量是衡量一家企业实力的重要指标。由于血液制品行业具有特殊性，自2001年国家停止新批血制品企业后，现存不足30家血制品企业陷入“存量厮杀”。并购成为血制品企业拓展采浆量的重要手段。

最新国内血液制品行业报告显示，近6年来，外资控股3家血液制品企业全部退出，形成国进民退的大趋势。血液制品行业整合度不断提升，呈现高度集中态势，其中上海莱士等6家头部集团占行业总规模的80.17%；单采血浆站设置同步向国资与集团企业倾斜，单个民营企业发展缓慢。

近年来，头部血制品公司不断通过并购提升采浆量。如2024年7月，博雅生物以18.2亿元的对价收购了绿十字（香港）100%股权，在安徽、湖南地区拓展了4家采浆站。2024年8月，天坛生物斥资超13亿元收购了中原瑞德100%股权，进而取得了5家采浆站的所有权。

上海莱士同样也在通过并购提升浆站数量。2023年11月，公司斥资4.81亿元收购了广西冠峰95%的股权，进而获得了该公司旗下的2家采浆站。此次收购南岳生物，也是出于同样的考量。

在此背景下，行业竞争逻辑已从“规模扩张”转向“资源卡位”。国资系（如国药、华润）与产业资本（如海尔）等头部企业通过并购快速获取浆站、扩大采浆量，中小型企业则面临生存危机。

“血拼”背后的稀缺价值

作为湖南省唯一拥有GMP证照的血制品企业，南岳生物虽然手握稀缺牌照资源，近年持续盈利，但也面临发展困局。

据统计，2024年全国新增浆站仅3个，而国药系、华润系等通过并购年均新增7家浆站，南岳生物近8年仅获批2家，生存空间被挤压至极限。从采浆量数据看，南岳生物2024年采浆量278吨，仅为行业平均水平（464吨）的60%，设计产能500吨的利用率仅55.6%。

对比头部企业，南岳生物浆站数量（9家）不足山东泰邦（16家）的60%，采浆规模仅为泰邦的16%。若不借助并购，其独立发展面临技术投入不足（研发占比<3%）、融资能力弱（IPO不确定性高）等多重困境。

而通过此次并购，南岳生物手握9家浆站、278吨采浆量及500吨设计产能，其凝血因子Ⅷ等高毛利产品（毛利率超70%）直接补足上海莱士技术短板。

收购后，上海莱士在湖南省的浆站份额从3家增至12家（含分站），占省内17家浆站的70%，战略卡位华中市场；南岳生物并入上海莱士后，可接入后者覆盖11省的销售网络，并依托海尔集团的资金与研发资源突破技术瓶颈。

据统计，南岳生物2023年全年及2024年前三季度，分别实现营业收入6.57亿元、4.47亿元；归母净利润分别为0.96亿元、0.72亿元。收购该公司也能增厚上海莱士的利润水平。

2024年6月，海尔集团斥资125亿元入主上海莱士，将其纳入“盈康一生”大健康生态。此次并购是“拓浆+脱浆”战略的关键落子；海尔生物（688139.SH）提供血浆冷链技术，盈康生命（300143.SZ）打通临床治疗场景，上海莱士则掌控核心浆站资源，形成从采集到应用的闭环。

汉森制药或迎发展新契机？

值得关注的，目前南岳生物的实控人刘令安，也是上市公司汉森制药（002412.SZ）的实控人。

面对行业“国进民退”大势，此次与上海莱士的交易，虽然割舍了一块稀缺牌照，但南岳生物实控人刘令安、王香英夫妇及其旗下的德信生物（南岳生物股东之一）将合计套现约26.61亿元。

对上海莱士，这是巩固龙头地位的关键一跃；对南岳生物，是中小民企在政策夹缝中的理性退场；对刘令安，则是资本大佬的精准套现与风险出清。

作为湖南老牌上市药企，近年来，汉森制药业绩稳健，但增速缓慢。2024年上半年公司营收4.8亿元，同比增长1.86%；归母净利润1亿元，同比增长10.84%。

其核心产品四磨汤口服液营收占比53.86%，增速仅5.04%，连续多年低位徘徊；2024年上半年其研发费用占营收比例不足3%，低于行业头部企业，创新驱动力较弱。汉森制药有待通过优化产品结构、加强研发投入及费用管控来突破增长瓶颈。

未来，手握20多亿现金的实控人刘令安，会否注资汉森制药拓展中药创新药、生物药领域？汉森制药能否借力资本重启增长，将成为观察湖南医药产业转型的重要窗口。（湘江财经工作室）