合创资本丁明峰：做一击必中的老猎人

即便是拥有十余年的操盘经历，但每次“开枪”前，合创资本董事长丁明峰仍要预留5分钟的独处时间，做最后的复盘推演。

腾复医疗的投资抉择，便是其中之一。这是一家肺栓塞介入治疗医疗器械公司，合创资本是它的天使轮独家投资机构，但整个投资过程并未如意想中顺利。

在收到腾复医疗的融资BP后，经过对一线医院密集走访、调研，合创资本发现医疗市场似乎对这项创新技术解决方案仍保持陌生，甚至是怀疑的态度。

一年多前，丁明峰复盘腾复医疗项目的最后5分钟里，触动他扣下扳机的关键因素是：这家医疗器械公司所采取的新创技术市场需求明确，且团队技术背景过硬，管线布局丰富，产品最终成功走向临床是大概率事件。

这笔天使轮融资官宣后，热度持续攀升的市场反馈，也再度证明了这家早期VC的判断力。继天使轮后，腾复医疗半年内连续完成Pre A轮和A轮融资，获得多家垂直精品医疗VC的多轮注资。今年3月，腾复医疗继续完成超亿元人民币A+轮融资，而投资方包括全球最大的生物医疗领域投资机构——奥博资本。

合创资本合伙人齐玮博士表示：腾复的发展一直超出我们预期，不止是融资，他们产品临床注册的进度，产品线扩充、战略布局以及创始人组建团队和汇聚资源的能力，都带给我们惊喜。我们看到其他团队也进入了这个赛道，不少项目甚至开始“对标腾复”，有竞争是好事，说明大家都认可和意识到了里面的机会。

这次出手的投资回报也颇为可观。在合创资本投资后的一年半内，腾复连续完成四轮融资，估值增长了十多倍。这在诸多不确定因子影响的一级市场投资中，算是一笔可圈可点的投资成绩。

站在过往10年经验的累积，与未来新10年征程开启的交界，合创资本选择冷静复盘，重新出发。趟过波澜与惊险、暗影与高光之后，合创资本将专注、负责作为底层坚守，将一切皆数据作为投资的坐标系，以海外垂直赛道精品早期VC作为参照，以商业之名发掘与培育新时代的创业者。

01这是一批老猎人

“坚决不能用投资人的钱交学费。”

这是合创资本奉行的众多原则中，排在第一位的。也正基于此，一批“在行业内沉淀多年、稳扎稳打，积累了多方资源优势的老猎人”组成了具有持续战斗力的合创团队。

合创资本掌舵者丁明峰，便是其中之一。1994年，这位刚刚从哈工大计算机专业研究生院走出来的年轻人，怀揣着对通讯技术的憧憬与热爱，以软件工程师的身份加入中兴，成为国内首批通讯人。4年后，不到30岁的丁明峰便获任中兴通讯高级副总裁，负责产品、营销、技术等工作。2008年起，丁明峰出任中兴通讯母公司中兴新集团总经理，控股管理多家企业，并创建发展了一批优秀企业。

在中兴工作的23年里，丁明峰参与过中兴筚路蓝缕、披荆斩棘的奋斗历程，见证过2G到固网宽带、3G、4G的时代跃迁。伴随着通讯技术的升级换代和行业机会的层出不穷，以及国际局势的动荡起伏，丁明峰将目光瞄向更多拥有潜在价值的高科技创业者，转身投资领域，带领团队成立了合创资本。

这支团队聚焦在熟悉且擅长的电子信息和医疗器械领域，发掘天使轮以及早期阶段的高科技创新项目。

团队中一群平均年龄超过35岁，在产业界有着多年积累的老猎人，也为合创资本带来了强大的产业背景和资源。几位管理合伙人与丁明峰共事近20年，其中：管理合伙人唐祖佳，有超过20年的通讯、消费电子、信息及互联网行业投资及管理经验，曾主持过多个股权出售与并购项目；管理合伙人钱强，有超过20年电子信息行业从业经验，主导过近二十家高新技术创业企业的投资。而一线投资团队均理工科背景出身，大多数都在中兴、迈瑞等行业头部企业担任过高级管理职位，且拥有一定的创业经历。

强悍的技术背景和产业优势，让合创投资团队能够更加理解创业者。“创业公司最需要三个方面的帮助：第一是资金，我们能帮助他们融资，拿到钱；第二是人才，因为很多早期项目在我们介入时团队都尚未搭建起来，我们会帮企业推荐专业人才；第三是拉单——介绍客户，合创团队多年的资源积累对创业者很有价值”，丁明峰强调。

不仅如此，在早期VC投资场，除了在产业界的深厚积累，这群老猎人对商业的理解、尤其是对to B生意的理解，也尤其关键。

某种程度上，合创资本对创业者的筛选是“先商业、而后天才”。丁明峰进一步解释，to B生意需要对客户有较高的认知，深谙客户的思考方式和诉求，而这是大部分年轻一代受过顶尖教育的优秀创业者所缺少的，学历越高对生意的理解越容易理想化。

他强调，商业创新是用最现实的技术去解决用户的需求、满足用户需求，核心是帮助客户省钱。

02少数派的孤勇

“做风险投资不能跟着FA去找项目，而要守株待兔。守好赛道做有深度的研究，坚持长期投资理念，一旦发现有潜力的优秀创业者，便一击必中”。

这是合创资本内部奉行的“码头式打法”，也是合创资本捕捉早期项目的关键法则。

“码头式打法”，首先就需要对产业趋势做出预判。早在10年前，合创团队便将目光投向当下火热的汽车电子行业。“那时已经有一些早期团队开始出来创业，但总体来看，行业的发展水平还比较低”，合创资本合伙人张奇分析，“我们当时判断视觉ADAS会最先商业化”。

于是，在资本市场的关注点更多聚焦于电动车整车的2014年，合创资本便开始在自动驾驶赛道扫描潜力公司，在行业成为风口的提前3-5年布局。

在合创资本内部，每一名合伙人都有一个固定的投资赛道，即坚守自己的码头，扎实做行研。比如，张奇在过去5年专注于汽车电子行业，林恩峰重点布局消费电子产业链，王先根重点关注光通信产业链，齐玮重点关注医疗器械、创新生物技术，等等。

这意味着，合创资本在ICT和医疗健康的关键细分码头，均有专门的合伙人长期坚守，不错过任何一个有潜力的早期项目。

作为合创资本董事长，丁明峰经常对团队讲，“优势从来不是靠先天，而是靠不断的学习和深耕，风险投资最终的收益取决于研究的深度，而不是广度。”而丁明峰自己也会将大量时间投入到阅读和思考上，不断迭代自己的知识边界。

选准赛道、守住码头、重视行研是合创资本迅速在早期捕捉优质项目的关键。汽车电子细分赛道的MINIEYE是一个典型案例。

2015年11月，合创团队在Pre-A轮便投资了自动驾驶感知系统公司MINIEYE。如今，MINIEYE已经成为自动驾驶感知解决方案的独角兽企业，背后资方云集了包括东风资产、凯辉汽车基金、蔚来资本、国家制造业转型升级基金、中金资本、东方富海等在内的众多产业投资方和综合大基金。

“跟MINIEYE CEO刘国清交流时，他清晰的思路、对产品力的自信，让我们第一时间就判定，这是我们可以投资的标的”，张奇回忆。“后期MINIEYE的发展也证明了我们的判断，团队的学习成长曲线非常快速，很好地应对了从研发到量产、从商用车到乘用车、从L0到L2再到现在L4的复杂运营要求”。

诸如MINIEYE这种在少数人看好时进入的项目，在合创资本的投资组合里占到80%。在丁明峰的规划中，美国风险投资市场小而美的垂直精品VC是合创的参照，“这些机构回馈给LP的年化收益可以达到20%以上，这样的业绩，无论是对于GP还是LP都有足够的吸引力”。

需要注意的是，对于早期VC来说，决策流程和时长也经常成为错失项目的因素之一。为此，合创资本采取极度简洁的管理层级——只有IC投委会和项目经理两层。丁明峰进一步解释说，“我们是真正的合伙制，合伙人可以独立推项目并拥有重要的决策权”。

正是得益于以上打法和组织，合创资本在过去几年培养出了多位明星投资人，他们来自清华北大的博士圈，同时有多年的产业积累。

03甘愿被创业者榨干

早期VC投资人对创业者的帮扶，尤为关键。在和丁明峰交流的过程中，他不止一次谈及与创业者相处的细微场景。回忆间，多少流露着一种父亲看着孩子成长般的慈爱与欣慰。

在他的印象中，“优秀的创业者可以被引导，但不可以被教育，他们有自己明确且坚定的成长方向与路径”。

“曾经，也有创业者来问我印度市场怎么样。我会跟他说你们小心点，印度这个国家很可能是挣不到钱的。”对印度市场的了解，来自于丁明峰个人职业生涯中最为刻骨铭心的一段经历。那是2002年，中兴开始大规模进军国际市场，丁明峰受命担任国际营销事业部总经理，带领团队奔赴海外，跑过70多个国家和地区，从前期市场调研、战略与策略的制定，到招兵买马、海外销售渠道拓展，最后将中兴这个国产高科技企业成功打入全球竞争市场。虽然时代今昔迥异，但正是这段从0到1的实战经历，让他更加理解创业道路的崎岖复杂，对创业者也有着更强的同理心。

闲暇之余，丁明峰喜欢把时间花在和被投公司创业者的交流上。“有时在交流中，可以或多或少帮助创业者理清思路，真正和团队形成战略互动”。

在这些创业者的口中，丁明峰被评价最多的形象是“一位大哥”。他鼓励大家多去实践，“听创业课程只是积累理论知识，而商业靠的是试错。如何降低试错成本是最大的课题”。而遇到问题时领导者的第一反应是手下员工能力不足，但丁明峰会提供另一种思考：抱怨之前，请先反思自己有什么问题。

除了强同理心的“创业导师”角色，基于丁明峰及其核心团队在产业端的积累，这家坐标位于深圳的早期VC合创资本，在撬动当地通信与医疗两大垂直产业资源上均有先发优势。这对于仍处于天使轮、A轮左右的创业公司来说，合创资本能给到的帮助实则更为刚需。

“我们曾经投过一家做无线充电芯片的公司，创始团队是我们去美国参加CES电信展的时候从硅谷挖回来的，投资时他们在深圳连办公室都没有，就直接注册在我们合创资本的办公室，我们帮助他们做资源嫁接，进入到客户的供应链，并借助客户的平台来做技术验证。后者对于被投企业来说是非常关键的，可以帮助他们少走很多弯路。”丁明峰表示，类似的案例还有很多。

站在靠近产业圈的位置，合创资本也在全力发挥自己的优势帮助创业者们，辅助被投公司建立商业模式、打通销售渠道、搭建临床试验资源场景等。“我们会定期和产业内大客户交流，了解他们的战略方向，这对我们在未来2-3年的投资策略非常重要”。丁明峰同时指出，这些也会反哺产业链上的被投公司，为他们提供方向和建议。

在采访最后，丁明峰回忆说，最令他印象深刻的是敢于要资源的创业者。“我们投过的优秀创业者，会榨干我每一个资源”，丁明峰的话语间难以掩盖佩服与赞许。而这背后也透露着合创资本投资人的坦诚与慷慨。

现在，经过近10年的成长与积累，合创资本形成了一个由“年长的伯乐+年轻创业者”组成的小生态。据丁明峰介绍，在这个生态中，合创资本的每一位合伙人都兼具企业家精神，可以成为CEO的参谋长乃至一生的伙伴，而每一位创业者，在用当下相对成熟的技术进行切合市场的应用，他们思维特立独行，对技术和团队有着近乎苛刻的要求和严谨，对产品的每一个环节都亲力亲为。

04 Long China ：正是布局时

有人说，只有乐观的人才能做投资，丁明峰却不尽相同。反观自己的投资风格，这位已过知命之年的董事长丝毫不掩饰其性格中的谨慎。

“每次打款前我都会再思考5分钟，review一遍整个投资逻辑”。他强调，有些问题还是要想清楚再出手。最后5分钟复盘与推演，实则是投资人将自己抽离出来，站在局外人视角的另一种推理，而这实际上也是创始人对资方高度负责的体现。

但一切投资终究与宏观经济走势密不可分。对此，这位严谨理性的投资人对中国的科技创新前景充满信心，且保持长期乐观的态度。

“国内技术创新进步很快，尤其是疫情这三年里，中国制造在全球的竞争力越来越强。中国的科技创业时代一片向好，从投资的角度来说，我们要抓住中国这一波大潮流，勇往直前，助力国产化进程。”丁明峰强调，对于中国新经济热门领域，现在正是布局的时候。

具体来看，在早期投资领域合创资本将继续坚守ICT和医疗两个赛道。合创资本重注这两个赛道的底层逻辑是“一切皆数据”。

丁明峰指出，信息技术渗透到每个领域都会产生巨大的革命，尤其是医疗行业。在医疗赛道，合创资本将投资布局医疗器械和创新生物技术两大领域，重点关注体外诊断技术与设备、高端诊疗设备和未来创新技术三大方向。

如今，回顾过往10余年投资生涯，最令丁明峰感慨的是当企业陷入困境时，创业者最艰难时刻的选择和状态，总能让他感受到创业者对这份事业的忠诚。而他最乐于见到的，也是在自省之后，仍然选择重新出发的创业者。

这与丁明峰的价值观，也颇为吻合。在他自己的观念里，合创资本的使命是在早期发掘、培养未来的中国企业家。即便早期投资的风险相对高、周期相对长，但这仍然是一项值得他耗费毕生时间投入的事业。